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「永乐娱乐网」银河期货:淡水河谷矿难刺激矿价飙升

「永乐娱乐网」银河期货:淡水河谷矿难刺激矿价飙升

永乐娱乐网,一、行情回顾

1月25日,巴西淡水河谷位于米纳斯吉拉斯州的一座铁矿废料矿坑堤坝发生决堤事故。事件导致大量人员伤亡和失踪。决堤矿区是淡水河谷位于其南部系统Paraopeba矿区的Corrego do Feijiao矿。根据淡水河谷的年报数据显示,该矿山2017年年产量为780万吨,2018年评估该矿山产量为850万吨。该矿山产量并不大,但由于矿难性质严重,伤亡惨重。巴西政府随后要求淡水河谷将以上游方式(Upstream)建造的大坝全部退役,淡水河谷随后在官方网站宣布该次矿难事故及大坝退役的流程会影响其4000万吨/年的产量。此外,春节期间,巴西政府要求取消淡水河谷东南系统的Brucutu矿的临时采矿证,该矿区2017年产量为3760万吨,2018年预估3000万吨左右。随后,淡水河谷又宣布关停Fabrica球团厂,该球团厂通过Vargem Grande的矿山直供精粉造球,该球团厂年产量为1300万吨。根据官方宣布停产的矿区以及球团厂,淡水河谷在本次矿难事故后确定停产的矿区及球团厂的年产量大约在5100-5400万吨。

自淡水河谷矿难事件后,铁矿价格一度飙升,自1月28日开始大商所铁矿1905合约从534元/吨上涨至2月12日657.5元/吨,涨幅为23.12%。由于Brucutu矿年产量较大,在春节休市期间传出关停的消息后,新交所铁矿石掉期大幅拉涨,节后开始第一天,大商所铁矿1905直接涨停收至657.5元/吨。但随后钢厂补库节奏放缓,港口贸易商抛货兑现利润心态较重,价格开始回落。

图1:铁矿跨期

图2:铁矿基差

表1:淡水河谷各矿区年产量(单位:万吨)

二、铁矿库存

自去年8月份以来,Mysteel统计的41个港口的澳矿库存和巴西矿库存变化就出现了明显的劈叉。澳洲矿库存持续下降,而巴西矿库存明显累积,这与矿山的发货节奏有关,目前分国别矿种的库存变化依旧在延续之前的节奏。今年1月份,巴西往中国发货同比增速极高,而这部分矿差不多在2月中下旬抵达中国,这也是为什么近期港口巴西矿的库存持续增加,并创新高。在炒作了淡水河谷矿难对铁矿产量影响后,回头再来看当下的供需情况,港口铁矿库存整体依旧在增加,铁矿现货出现了明显的压力。当钢厂没有在贸易商预期的时间内进行补库后,贸易商的心态也出现了转变,兑现利润加速出货的情况逐渐增加。日照港PB粉现货价格从2月11日最高价680元/吨回落至当前612元/吨,盘面标的金布巴粉从2月11日最高价639元/吨,回落至当前679元/吨。

图3:进口矿港口总库存

图4:进口矿港口库存-澳洲矿

图5:进口矿港口库存-巴西矿

图6:进口矿港口库存-贸易矿

图7:进口矿港口库存-块矿

图8:进口矿港口库存-球团矿

图9:进口矿港口库存-铁精粉

图10:钢厂进口矿库存天数

图11:进口烧结粉矿库存-钢厂

图12:国产烧结粉矿库存-钢厂

二、铁矿需求

2月份高炉开工基本保持持平状态,1月底高炉产能利用率75.47%,当前高炉产能利用率75.44%,高于去年同期高炉产能利用率。从中钢协旬度生铁产量来看,2018年12月和2019年1月生铁日均产量均在195万吨/日,2月上旬生铁日产量恢复至203.85万吨/吨,去年生铁产量日均最高值为9月下旬204.35万吨/日,生铁产量在2月份有明显的回升。三月份来看,由于长流程热卷利润明显差于螺纹,并且部分国企热卷现金利润已在盈亏边缘,生产热卷的高炉和产量检修量有明显增加,而三月山东部分高炉检修结束复产,该部分主要生产建材,预计两边铁水增减相抵消。从环保检修的角度来看,近期山西、邯郸、唐山据传环保有再度转严的趋势,部分高炉因为环保有再度关停的情况。但整体来看,影响规模并不算太大。

从钢厂补库需求来看,Mysteel统计64家样本钢厂的铁矿库存天数在29-30天左右,位于历史高位区间。我们也对一些钢厂进行库存天数的调研,目前大中型钢厂库存天数在25-30天左右,小型钢厂库存天数在8-9天左右,基本都有5天左右的可压缩空间。在旺季尚未来临,库存高企的情况下,钢材销售回款较慢也导致了钢厂放缓原料采购的节奏。

图13:高炉产能利用率

图14:日均疏港

图15:中钢协生铁产量

图16:统计局生铁产量

图17:进口烧结粉矿日耗-钢厂

图18:国产烧结粉矿日耗-钢厂

三、铁矿供应

尽管淡水河谷矿山对产量减量的预期较大,但从近期淡水河谷发货的实际情况来看,尚未出现明显的减量,而澳洲的发货量维持高位,总体供应尚未出现预期中的明显减量。

若从中长期铁矿供应推演来看,按目前普氏指数80美金的价格推算,基本所有矿山都出现了明显的利润空间,包括国产矿。虽然淡水河谷停产了5400万吨的产量,但其北部系统的扩产计划依旧会继续执行,其北部系统原先预期今年增产1500-2000万吨产量。另外澳洲两拓或有800万的增量,Cliffs Natural Resources或有增产400-500万吨,Roy Hill可增产300万吨,英美资源南美矿山Minas Rio预计可增产1000万吨。国产矿若按照去年最高日产量持续生产,预计可增产1000万吨产量,故淡水河谷的影响量从全年角度来看基本可以被其他矿山增量抵消。那么价格持续向上的驱动需要看见新的驱动。

图19:力拓发货量

图20:必和必拓发货量

图21:淡水河谷发货量

图22:FMG发货量

图23:澳洲发中国

图24:北方六港到货

图25:西澳-青岛运费

图26:图巴朗-青岛运费

四、投资策略

若价格维持在目前的价位,铁矿供应长期可通过其他矿山的增产来弥补,故铁矿或维持正套结构,即近月强于远月,5月强于9月。

从跨品种套利策略来看,目前下游需求表现恢复较快,预期不差,但同时独立电弧炉产量正在逐步增加,而独立电弧炉产量主要生产螺纹,螺纹高炉厂的利润水平有待确认。而热卷长流程利润相对较薄,并且后期卷累产线检修较多,产量增幅有限,在需求启动时,利润有走扩空间。故推荐多卷空矿策略。

从单边策略来看,盘面目前贴水现货空间不大。按港口最低金布巴570元/湿吨成交,折算盘面630元左右,向上驱动或等到港口库存持续下降才能出现,但我们认为上方空间不大,不建议做多,但在旺季需求确认前,盘面向下驱动也尚未出现。故单边建议观望。(以上仅供参考)

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